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学习半夏投资四季度策略有感

私募机构 admin 231℃

今天听了半夏投资李蓓的四季度投资策略,写点个人看法,总体感觉李蓓水平还是比较高的,是很难得的对市场总体认知比较深刻的基金经理。又看了下这个半夏的历史业绩,感觉其业绩和认知比较相符。

1、半夏投资追求绝对收益,这个是对的,就像学生,你如果追求的是100分,那无论是谁出卷子,谁出考题,你即使考不到100分,考出来的成绩也不会差到哪儿去。相反,那些追求相对收益的基金经理,方向或者对自己的要求出现瑕疵,做得再好也就那么回事。

2、在访谈中,李蓓提到其更愿意向历史学习,向历史数据学习,这个方向也是对的。在股票市场,历史告诉我们的远远多于你的想象,比如其说,通过历史数据半夏投资发现,股票价格变化25%是由业绩变化驱动的,75%是由估值变化驱动的。(注解:所谓估值变化驱动,其实质是群体性癫狂带来的流动性驱动,当然,这个群体性癫狂包括贪婪和恐惧两个方向)。这个告诉我大周期投资可能更适用A股,所以,我选择的是《安全边际》塞思卡拉曼的半仓投资策略;而拥有更多研究资源的半夏投资策略更激进。这个差异是由资源禀赋决定的。

3、在以上认知的基础上,由股票多头转向宏观对冲,并给出了《时间的玫瑰》和做时间朋友两位基金经理投资策略的理解。就股票市场而言,我个人认为其所谓的宏观对冲实质是有限品种下的择时策略。不过,其择时策略主要是基于对周期的理解和流动性数据细节的持续观察——这个实际上是择时策略的基础,成功的可能性还是很高的。

4、总体而言,其言论比较客观,但风险偏好较高。后来又听了其风险管理策略和历史最大回撤表现,基本上还是比较靠谱的。不过,这种策略最大的问题在于容错空间小,尾部风险能力虽然得到2015年的验证,但说实话,2015年对于专业投资者而言,确实不算啥风险,稍微有点风险意识的职业投资者都知道如何管理这种风险。

5、关于美国经济深度衰退的问题,其提到中国对美国7、8月份出口可能遭遇美国去库存,由于美国劳工短期,本轮美国通胀还有劳工工资上涨的原因。我个人认为,刚出炉的对美出口数据对中国的影响实际没有这么大,我们的问题在于房地产下滑导致的就业和收入下滑导致的本国消费不振,虽然以美元计的出口只有7点几的增速,但并不对国内的生产和产能产生实质性影响。主要理由是以出口数量和产能计,并没有数据显示的下滑如此厉害,毕竟,国内经济目前的消费主要是以人民币计价的。美联储加息背景下,强势美元确实能够缓解美国通胀压力,势必对资本流向产生影响。这也是我之前说的,虽然我们面临的是通缩问题,但降息和货币宽松的空间势必遭到极大压制。我个人到看不到李蓓说的美国经济深度衰退,毕竟今年的基数高了,明年的通胀自然会下来,这也是美国经济界认为4%-5%利率水平是美联储应对本轮通胀的加息高点的原因吧。

再谈谈脱钩的问题,我个人没这么悲观,首先资本是逐利的,经济的发展是符合资源禀赋理论——成本低,所以脱钩只是政客的一厢情愿罢了;其次,全球产业链的建设和转移不是一朝一夕的事情,纵观全球,能够让美国依然过上今天这样好日子的只有印度的人口,但印度的教育资源和人口素质不足以支撑完成产业转移的需求。至于让制造业回流美国,依我看也就是被整残废的欧洲制造业会部分流向美国。最后,美国目前的战略意图很明显,在乌克兰问题上美国这个战争贩子尝到了甜头,下一步势必试图在台海周边挑起事端,破坏我们的营商环境,这也是其能够带领一帮打手和小弟完成脱钩的唯一路径。这个时候确实是押注国家的时候,每个中国人都应该明白,我们别无选择,只能紧密团结在国家周围,相信国家有能力、有智慧解决好这个问题。其实,美国也没有想象中的那么强大,美国的第三产业占GDP的比重高达80%,这个在战争期间屁用没有,这也是美国迫不及待地的遏制中国经济发展最核心的原因。美国虽然是世界第一军事强国,但其兵力是全球部署,70年前,在朝鲜美国并没有讨到什么便宜,今天,在我们家门口,我更不相信美国佬能讨到什么便宜。

最后,谈点我个人在投资上的遗憾,自2013年职业投资以来,一直一个人在战斗,外部的研究资源和信息资源匮乏,越做越累。

声明:本文仅为个人读后感,本人也与提到的私募基金没有任何利益关系。股市有风险,入市需谨慎!

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